给予东方财富合理价值45.4元/股 维持“增持”评级

来源:互联网 2021-04-30 15:26龙8登陆网 A-A+

  东方财富(300059):业绩增长靓丽年轻高管上任更添活力

  核心观点:

  公司披露2020年报与2021年一季报。2020年公司实现营收82.39亿元,同比+94.69%;实现归母净利润47.78亿元,同比+160.91%。公司公告2021Q1业绩,业绩超过我们预期。公司实现营收28.90亿元,同比+71.12%;归母净利润19.11亿元,同比+118.67%,加权ROE5.60%,较上年同期提升3.90pct。公司Q1业绩大增主要来自于代销业务恢复较好增长势头及经纪业务增长。公司Q4,Q1规模效益得到持续体现,除一季度财务费用上升外,三费呈现持续下降趋势。

  基金代销业务弹性与盈利性兼备。2020年代销业务贡献收入29.62亿元,占营收比例为35.96%。东财基金代销规模大幅提升,2020年累计基金销售额达12978.09亿元,同比增长96.96%。公司Q4基金代销业务保持平稳,Q1代销业务环比增速超预期,维持良好增长态势。

  公司证券业务收入增长,两融业务市占率提升,可转债带来低成本融资。

  2020年公司经纪业务收入达43.69亿元,同比+81.3%。2020Q1公司手续费及佣金净收入环比+14.6%。东财两融利息收入不断增加,2020年公司两融业务收入为14.40亿元。2017年至2020年东方财富两融业务市占率稳步增长,2020年末达到1.86%;2021一季末,公司融出资金规模达328.82亿元,市占率为1.99%。我们认为东财可转债资金将有效助力东财两融业务增长。

  投资建议:公司公告原东财证券董事长郑立坤接任总经理,管理层变动对公司影响较小,注入年轻血液更添活力。公司卡位财富管理龙8国际发展的流量入口,仍是龙8国际内成长性与高弹性兼备的优秀标的。我们预计东财2021,2022年归母净利润分别为60.18,78.36亿元。考虑到市场活跃及公司兼具成长与稳定属性,结合历史估值区间,给予公司2021年65xPE,对应合理价值45.4元/股,维持“增持”评级。

  风险提示:营收结构大幅波动,市场萎靡导致成交量大幅下滑,资本市场监管政策发生重大调整等。

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